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Análise de políticas baseadas em pesquisa e comentários de economistas líderes.
Considerando QE, Mario? Compre obrigações dos EUA, não Eurobonds.
A zona do euro precisa facilitar ainda mais a política monetária, porque, sob a atual inflação baixa e os países periféricos de alto desemprego, precisam sofrer uma deflação dolorosa. No entanto, o BCE enfrenta desafios que outros bancos centrais não enfrentam. Esta coluna propõe uma maneira de superar alguns desses obstáculos. Argumenta que o BCE deve comprar títulos do tesouro dos EUA, reduzindo o valor cambial do euro. Essa seria a melhor maneira de restaurar o setor exportador dos países periféricos.
O BCE deve facilitar ainda mais a política monetária. A inflação em 0,8% em toda a zona do euro está abaixo do alvo de "cerca de 2%", e o desemprego na maioria dos países ainda é alto. Sob as condições atuais, é difícil para os países da periferia trazer seus custos o resto do caminho de volta para níveis internacionalmente competitivos, como eles precisam fazer. Se a inflação for inferior a 1% da zona do euro, os países da periferia devem sofrer uma deflação dolorosa.
A questão é como o BCE pode diminuir, uma vez que as taxas de juros de curto prazo já são próximas de zero. A maior parte da conversa na Europa está em torno de propostas para que o BCE realize a Easing Quantitativa (QE), seguindo o caminho do Fed e do Banco do Japão, expandindo a oferta monetária comprando os títulos do governo dos países membros. Esta seria uma realização da idéia de Mario Draghi de Transações monetárias definitivas (OMT), anunciado em agosto de 2018, mas que nunca teve que ser usado (De Grauwe e Ji 2018).
QE apresentaria um problema para o BCE que o Fed e outros bancos centrais não enfrentam. A Eurozona não possui eurobond emitido e negociado centralmente que o banco central poderia comprar (e o tempo para criar esse vínculo ainda não chegou, veja Frankel 2018). Isso significaria que o BCE teria que comprar títulos de países membros, o que, por sua vez, significa assumir posições implícitas sobre a solvabilidade de suas finanças individuais. Os alemães tendem a sentir que a compra do BCE de títulos emitidos pela Grécia e outros países da periferia constitui um financiamento monetário de governos desvalorizados e viola as leis sob as quais o BCE foi estabelecido. O Tribunal Constitucional alemão acredita que os OMTs excederão o mandato do BCE, embora no mês passado ele entregasse temporariamente a batata quente ao Tribunal de Justiça Europeu. O obstáculo legal não é apenas um inconveniente, mas também representa uma preocupação econômica válida com o risco moral que os resgates do BCE apresentam para as políticas fiscais dos membros no longo prazo. Esse risco moral estava entre as origens da crise grega em primeiro lugar (Frankel 2018).
Felizmente, as taxas de juros sobre a dívida da Grécia e outros países da periferia diminuíram bastante nos últimos dois anos. Desde que ele tomou o comando no BCE, Mario Draghi andou brilhantemente a linha fina necessária para "fazer o que é necessário" para manter a Eurozona em conjunto. (Afinal, haveria pouco sentido em preservar princípios prístinos na Zona Euro se o resultado fosse que terminou. E a austeridade fiscal nunca voltou a colocar os países da periferia em caminhos da dívida sustentável). No momento, não há necessidade de suportar ligações periféricas, especialmente se flerta com inconstitucionalidade.
Por que o BCE deve voltar para o mercado cambial?
O que, então, o ECB deve comprar, se for expandir a base monetária? Não deve comprar títulos em euros, mas sim títulos do Tesouro dos EUA. Em outras palavras, deveria voltar a intervir no mercado cambial. Aqui estão vários motivos.
Primeiro, resolve o problema do que comprar sem aumentar os obstáculos legais. As operações no mercado de câmbio estão bem dentro do mandato do BCE. Em segundo lugar, eles também não representam problemas de risco moral (a menos que se pense no risco moral a longo prazo que o "privilégio exorbitante" de imprimir a moeda internacional do mundo cria para a política fiscal dos EUA). Em terceiro lugar, as compras de dólares do BCE ajudariam a impulsionar o valor cambial do euro contra o dólar.
Tais operações de câmbio entre os bancos centrais do G7 caíram em desuso nos últimos anos, em parte devido à teoria de que eles não afetam as taxas de câmbio, exceto quando mudam dinheiro (Fratzscher 2004, Dominguez e Frankel 1993a, 1993b). Há algumas evidências de que mesmo a intervenção esterilizada pode ser eficaz, inclusive para o euro (Sarno e Taylor 2001, Reitz e Taylor 2008, Taylor 2004, Fatum e Hutchinson 2002). Mas, em qualquer caso, estamos falando de uma compra de dólares do BCE que alteraria a oferta monetária do euro. O aumento da oferta de euros reduziria o seu valor cambial.
A expansão monetária que deprecia a moeda é efetiva. É mais eficaz do que a expansão monetária que não, especialmente quando, como atualmente, há muito pouca margem para aumentar as taxas de juros de curto prazo muito menores.
A depreciação do euro seria o melhor remédio para restabelecer a competitividade dos preços internacionais para os países da periferia e recuperar os seus setores de exportação para a saúde. Claro, eles desvalorizariam por conta própria se não tivessem desistido de suas moedas pelo euro dez anos antes da crise (e se não fosse por sua dívida denominada em euros). A depreciação do euro é a resposta.
A força do euro manteve-se notavelmente durante os quatro anos de crise. Na verdade, a moeda apreciou ainda mais quando o BCE se recusou a realizar qualquer estímulo monetário em sua reunião de 6 de março. O euro poderia diminuir substancialmente. Mesmo os alemães podem se aquecer para dinheiro fácil, se isso significasse mais exportações do que menos.
Observações finais.
Os bancos centrais devem - e fazer - escolher suas políticas monetárias principalmente para servir os interesses de suas próprias economias. Os interesses daqueles que vivem em outras partes do mundo são os segundos. Mas as propostas para coordenar políticas internacionalmente para benefício mútuo são justas. Raghuram Rajan, chefe do Banco de Reserva da Índia, pediu recentemente que os bancos centrais nos países industrializados considerem os interesses dos mercados emergentes coordenando internacionalmente.
Como a intervenção cambial do BCE se passaria pelas luzes da cooperação do G20? Muito bem. Este ano, os mercados emergentes estão preocupados com o aperto da política monetária global. Os medos não são mais afrouxamento monetário, como na conversa das "guerras das moedas" há três anos. À medida que o Fed aumenta suas compras de títulos do Tesouro dos EUA, é um momento perfeito para o BCE intervir e comprar algum.
Nota do autor: uma versão abreviada desta coluna deve aparecer como uma edição do Project Syndicate.
Referências.
De Grauwe, Paul e Yuemei Ji (2018), "Implicações fiscais do programa de compra de títulos do BCE", VoxEU, 14 de junho.
Dominguez, Kathryn e Jeffrey Frankel (1993a), "A questão da Intervenção cambial? The Portfolio Effect ", The American Economic Review, Vol.83, no.5, December, 1356-69.
Domínguez, Kathryn e Jeffrey Frankel (1993b), o Intervenção cambial funciona? (Instituto de Economia Internacional, Washington, DC).
Fatum, Rasmus e Michael Hutchison (2002), "Intervenção cambial do BCE e o euro: quadro institucional, notícias e intervenção", Open Economies Review, 2002, vol. 13, número 4, páginas 413-425.
Frankel, Jeffrey (2018), "As Eurobonds poderiam ser a resposta para a crise da zona do euro?", VoxEU, 27 de junho.
Frankel, Jeffrey (2018), "Os três erros do BCE na crise grega e como obter dívidas soberanas no futuro", VoxEU, 16 de maio.
Fratzscher, Marcel (2004), "Estratégias de política de taxa de câmbio nas economias G3", em C. Fred Bergsten, John Williamson, eds., Ajuste do dólar: até quando? Contra o que? (Instituto para Economia Internacional, Washington, DC).
Reitz, Stefan e Mark P. Taylor (2008), "The Coordination Channel of Foreign Exchange Intervention: A Non-Linear Microstructural Analysis", European Economic Review, vol. 52, questão 1, janeiro, 55-76.
Sarno, Lucio e Mark P. Taylor (2001), "Intervenção oficial no mercado cambial: é efetivo e, em caso afirmativo, como funciona?" Journal of Economic Literature, 39 (3), 839-868.
Taylor, Mark P. (2004), "A Intervenção da Taxa de Câmbio oficial é efetiva?", Economica, Vol.71, Edição 281, fevereiro, 1-11.
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Forex aberto 24 horas Forex tick dados api Kantor instaforex bandung Wmc forex Walfer forex Jaka platforme forex wybrac psa Forex video tutorial torrent Usando um conjunto de dados de "atualizações" únicas, este artigo investiga o impacto da intervenção do BCE e das notícias relacionadas à intervenção (relatórios do newswire ) na taxa de câmbio do euro. Um estudo de séries temporais de notícias geradas pelos funcionários do BCE e pelos participantes do mercado em relação à intervenção e ao valor do euro, bem como um evento. O BCE pode intervir nos mercados de câmbio sem autoridade prévia da zona do euro ou dos ministros das finanças da UE. Pode realizar vendas ou compras de moeda estrangeira em si, ou instruir os bancos centrais nacionais que administram as reservas do BCE para realizar transações em seu nome, ou pedir o mesmo de estrangeiros. Então, em 22 de setembro, o BCE emitiu outro comunicado dizendo que houve uma intervenção conjunta nos mercados de câmbio com o Fed e o BoJ (TWI no dia anterior: o euro em $). O BCE apresentou uma declaração adicional em 3 de novembro, informando que havia realizado a intervenção FX (TWI the.
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Intervenção cambial.
O que é uma "Intervenção cambial"
Uma intervenção cambial é uma ferramenta de política monetária em que um banco central assume um papel participativo ativo na influência da taxa de transferência de fundos monetários da moeda nacional. Os bancos centrais, especialmente aqueles em países em desenvolvimento, intervêm no mercado de câmbio para construir reservas, estabilizar a taxa de câmbio e corrigir desalinhamentos.
O sucesso da intervenção cambial depende de como o banco central esteriliza o impacto de suas intervenções, bem como as políticas macroeconômicas gerais estabelecidas pelo governo.
BREAKING 'Intervenção cambial'
Duas dificuldades enfrentadas pelos bancos centrais estão determinando o tempo e a quantidade de intervenção, pois isso geralmente é um julgamento e não um fator frio e difícil. A quantidade de reservas, o tipo de problemas econômicos enfrentados pelo país e as condições de mercado em constante mudança tornam difícil o melhor processo.
Por que intervir?
A intervenção cambial vem em duas partes. Em primeiro lugar, um banco ou governo central pode avaliar que sua moeda se tornou lentamente fora de serviço com sua economia e está tendo efeitos adversos sobre ela. Por exemplo, países que dependem fortemente das exportações e estão lidando com uma moeda que é apreciada podem intervir. Ao enfraquecer a sua moeda, está a tornar os produtos exportados mais competitivos no mercado global. Durante a crise do petróleo em 2018, muitos países do Oriente Médio que atingiram sua moeda no dólar americano desvalorizaram-no porque, à medida que o preço do petróleo mergulhava, recebia menos recibos. Lembre-se de que os preços do petróleo são denominados em dólares americanos.
Em segundo lugar, a intervenção pode ser um reacionário de curto prazo para um determinado evento. Muitas vezes, um evento único pode fazer com que uma moeda de países se mova em uma direção em um curto espaço de tempo. Os bancos centrais intervirão com o único propósito de fornecer liquidez e reduzir a volatilidade. Depois que o Banco Nacional Suíço (SNB) levantou o chão em sua moeda contra o euro, o franco suíço despencou em até 25%, o que viu o SNB intervir para impedir que ele caísse ainda mais e para conter a volatilidade.
As intervenções cambiais podem ser arriscadas na medida em que podem prejudicar a credibilidade de um banco central se não conseguir manter a estabilidade. Defender a moeda nacional da especulação foi uma causa precipitante da crise monetária de 1994 no México e foi um dos principais fatores na crise financeira asiática de 1997.
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Intervenções cambiais.
Ação unilateral ou concertada.
Na ausência de acordos formais ou de orientações gerais, o Eurosistema pode decidir, quando necessário, realizar intervenções cambiais. O Eurosistema pode realizar tais intervenções por conta própria (ou seja, unilateralmente) ou como parte de uma intervenção coordenada envolvendo outros bancos centrais (ou seja, uma ação concertada).
Centralizado ou descentralizado.
As intervenções podem ser realizadas diretamente pelo BCE (ou seja, de forma centralizada) ou por BCN atuando em nome do BCE com base em "agência divulgada" (ou seja, de forma descentralizada). Se a intervenção é conduzida de forma centralizada ou descentralizada é irrelevante do ponto de vista do objetivo final da operação.
Qualquer intervenção relacionada com outra moeda da UE é realizada sem prejuízo do principal objetivo do ECB de manter a estabilidade de preços e é realizada pelo Eurosistema em estreita cooperação com o BCN relevante não pertencente à área do euro, particularmente no que se refere ao financiamento da intervenção .
Mecanismo de taxa de câmbio II.
Fundo.
As intervenções cambiais também podem ocorrer no âmbito do mecanismo cambial II (MRE II), que entrou em vigor no início da terceira fase da União Económica e Monetária. O MTC II baseia-se principalmente em dois documentos jurídicos: uma resolução do Conselho Europeu de 16 de Junho de 1997; e um acordo de 1 de Setembro de 1998, conforme alterado, entre o BCE e os BCN dos países não pertencentes à área do euro.
Comunicados de imprensa.
Participantes.
Atualmente, apenas a Dinamarca participa no ERM II (desde 4 de janeiro de 1999, depois de participar do ERM original). Os outros países que aderiram à União Europeia em 1 de Maio de 2004, 1 de Janeiro de 2007 e 1 de Julho de 2018 deverão também aderir ao MTC II em algum momento.
Taxas centrais do euro e taxas de intervenção obrigatória para as moedas que participam do MTC II.
(em vigor desde 29 de maio de 2008)
Papel do Conselho ECOFIN.
As intervenções cambiais também podem ser realizadas no contexto das relações de taxa de câmbio institucional entre o euro e as moedas de países fora da União Europeia (por exemplo, o dólar dos EUA e o iene japonês). No que diz respeito a estas moedas, o artigo 219.º do Tratado prevê dois arranjos institucionais possíveis:
O Conselho ECOFIN pode concluir acordos formais sobre um sistema de taxa de câmbio para o euro; O Conselho ECOFIN pode formular orientações gerais para a política cambial do Eurosistema.
Até o momento, nenhum desses dois procedimentos foi implementado. O BCE estaria envolvido em ambos os casos, fornecendo recomendação ou sendo consultado pelo Conselho ECOFIN. Ambos os procedimentos institucionais devem, no entanto, não prejudicar o objetivo principal de manter a estabilidade de preços. A capacidade do ECB para realizar intervenções cambiais não é restringida pelas reservas de reservas estrangeiras. O BCE também pode financiar intervenções por outros meios, como swaps cambiais.
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